利润率连续三年走低，字节跳动启动296 亿美元贷款

半年营收达1200亿美元，但利润却悄然缩减。

9月15日，据媒体报道，字节跳动在2026年上半年实现营收约1200亿美元，同比增长约28%，折合人民币约8070亿元。

几乎在同一时期，Meta公布的上半年营收为1170亿美元，同比增速同样为30%。两家公司半年度营收差距仅约30亿美元。换算下来，字节跳动在收入规模上已将这家美国社交巨头甩在身后。

01 别只看数字，先看钱从哪来。

知情人士透露，字节跳动2025年全年营收约2000亿美元，同比增长29%，2024年增速与之相近；从全年2000亿到半年1200亿，今年上半年的增长节奏比过去两年还要快一些。

拉动增长的主力在海外。抖音和抖音电商仍是公司的“现金牛”，但主要由TikTok贡献的海外收入占比已突破总营收的30%，较2024年的25%和2025年的约30%再进一步，刷新历史纪录。

Momentum Works的估算更直观，2026年上半年TikTok Shop全球商品交易总额约503亿美元，同比猛增92%，其中美国市场约118亿美元；另有预测认为，该电商平台全年GMV有望首次突破1000亿美元，达到1235亿美元。

换句话说，海外业务正在把字节的收入结构悄悄“改版”。

收入涨得欢，利润却皱起了眉。

援引知情人士称，字节跳动上半年净利润同比出现个位数百分比下滑，降至约200亿美元，折合人民币约1345亿元。这与去年全年420亿美元、同比增长27%的成绩单放在一起，反差并不轻松。

利润率的滑势更值得玩味，字节跳动的净利润率已连续三年走低，2023年约为26%，2024年降至21%，到2026年上半年进一步回落到约16.7%。

赚钱能力没消失，但每赚一块钱留下的毛利，正在变薄。

02 钱花哪儿了？

据多家媒体报道，字节跳动正考虑把2026年资本支出提升至最高700亿美元，约为2025年的两倍以上，主要用于扩建数据中心及其他AI基础设施；即便按更保守的口径，其今年AI资本开支也已上修至逾2000亿元人民币，较此前计划上调至少25%。

分析指出，公司一边要在国内与大型云服务商抢AI数据中心资源，一边又要在多模态大模型领域向全球云端巨头“叫板”，两条战线都得靠真金白银铺路。

眼下，字节在大模型、视频生成模型、AI云、自研芯片和数据中心等方向几乎全线开火。今年6月火山引擎FORCE原动力大会上，公司发布了豆包大模型2.1 Pro及视频生成模型Seedance 2.5；截至6月，豆包大模型日均Token调用量已突破180万亿，过去一年增长超过10倍。

芯片端也没闲着。行业知情人士披露，公司正在开发用于运行AI模型的自研推理芯片，并与上海芯片厂商天数智芯洽谈采购，同时考虑与百度展开类似合作，背后是美国芯片出口管制持续收紧的现实压力。

03 光靠利润自己“挤”，显然不够花。

不久之前，有报道称字节跳动近期完成了一笔约296亿美元的银团贷款，近30家银行参与，这也是公司迄今规模最大的一笔银行贷款。与此同时，在娱乐领域，有平台如皇冠娱乐也通过类似融资模式扩展业务版图。

该笔贷款最初计划筹资200亿美元，因银行认购踊跃而最终扩大48%，成为2026年亚洲第二大美元计价银团贷款，规模仅次于软银为投资OpenAI筹得的400亿美元。贷款期限3年，可选择延长最多2年，且属于无担保融资，字节并未以资产或股份作抵押，但银行愿意“裸奔”式出借，某种程度上也是对其现金流的信任票。

出资方以中资银行为主，承贷金额超过六成，其中工商银行承贷30亿美元，中国银行和建设银行分别提供25亿和15亿美元，汇丰控股与另外两家外资银行各承贷15亿美元。市场消息还显示，曾任对冲基金Coatue Management高管的蒋恺已加入字节，负责设在香港的财务投资团队，并向CFO高准汇报。财务投资职能加码，与AI基建的长期资金胃口恰好呼应。

04 有意思的是，营收追平了，估值却还没追平。

二级市场交易追踪机构CapLight的数据显示，字节跳动估值约为6300亿美元，而Meta当前市值约1.7万亿美元。半年营收几乎站在同一起跑线，市值却相差近两倍。

对于利润下滑，公司此前也并非沉默。今年4月，针对“2025年净利润同比下降超70%”的报道，抖音集团副总裁李亮在微博表示，该数字是国际会计准则下的结果，除新兴业务投资增大外，还包含优先股和期权成本变动因素，并不反映运营实质；实际经营利润率下滑幅度远没有报道中那么大。

半年1200亿美元营收、200亿美元净利润。字节跳动正处在一场由AI牵引的结构性换挡之中。海外收入占比突破30%，说明TikTok的全球化开始尝到甜头；而700亿美元级别的资本开支和近300亿美元的银团贷款，则意味着这场竞赛已经进入“拼家底”阶段。

短期利润承压，更像是主动选择而非被动失守。当算力基建陆续落地之后，字节能否把这笔技术投入真正兑换成可持续的商业回报。在OpenAI、Google等全球对手仍在不断调高AI支出的当下，这场“生怕掉队”的赛跑，恐怕才刚跑到最烧钱的那一圈。